月份: 2010 年 10 月

祖國突然加息已經估唔到，A股不跌反升更加估唔到，喺全球嚇到腳仔軟軟之後，「主人家」反而處變不驚，美匯、金價、油價、股市「虛驚」一場之後全部回穩，南韓同台灣更加倒升，本地魚缸跌幅曾經縮窄到得幾十點，收市稍多於200點，成交回升到1,179億元。

加息咁大件事都動搖唔到個股市，勢令班好友信心更加爆棚，今日祖國會公布CPI等重要經濟數據，但祖國已預早加息，所以變咗冇乜好驚。

今次人行加息，活期存款免加，5年定期加0.6厘，2年同3年定期息率分別高達3.25厘同3.85厘，比起同期發行嘅人債更有吸引力。如果存3年或5年定期就可避免負利率嘅出現（假設九月通脹係3.7%），但世事難料，有專家話只加一次息冇乜作用，要加多幾次至可以解決負利率。

如果祖國踏入加息周期，孖屐反應都算冷靜，以前好多例子係加息反而股市多數會升，原因係加息通常代表經濟好，雖然祖國今次加息主要目的亦係打通脹，但今次背景係半滯脹。至於會係防止泡沫抑或加速熱錢殺到好難講，人仔尋日未見其升先見其跌，開波即跌200點子，其後收復失地，美金亦見回軟。

但可以肯定嘅係，祖國樓市見到加息仲驚過「國十條」同「加強版」，所以內房股尋日亦最傷，保險股升亦好正常，「食息一族」總算守得雲開，並帶挈埋招緊股嘅友邦（01299）。其實喺通脹周期同保險股嘅關係好複雜，古勝強調未來環境係「半滯脹」：經濟增長慢、債券孳息率低、資產見泡沫，保險客戶可能會對保單回報低過通脹唔滿意，甚至可能退保搵更高回報投資。

總之，中國加息其實係迫不得已，見到棉花、玉米、糖、大豆期貨價格可以一個禮拜狂升超過一成，個社會想唔亂都幾難，正如「白頭任」話係百年不遇嘅混亂情況，澆盤冷水淋一淋都好。

祖國錢莊股雖然及唔上保險股，但4升4跌亦算唔錯，今次係不對稱加息，所以對各間錢莊嘅影響性都唔同，高盛話會對貸存比率高、有較多短債同活期存款嘅細錢莊有利，包括中信行（00998）、工行（01398）同民行（01988），美銀睇好細錢莊嘅招行（03968）同中信行，蘇皇啱啱將建行（00939）嘅評級由持有調高至買入，瑞銀則睇好招行同交行（03328），摩通亦話對整體祖國錢莊股有利，所謂「各花入各眼」。

古勝就比較鍾意民行，7蚊支持力幾強，往績PE約12倍勝在夠平，今年上半年賺多約兩成。民行借錢一向較為進取，所以前排畀中銀監要求佢提高存款準備金率半個百分點，但政策實施只係兩個月，實際影響其實好細。如果求穩陣，可以等7蚊樓下至入貨。

年初，當人們還在談論各國政府會在甚麼時候退市的時候，我在本欄已經指出，退市的條件還未成熟，利率將長期處於極低水平，持現金不如持實物資產。果然，美日等國又開展第二輪的量化寬鬆政策。

不難察覺，世上的負債國，尤其是美國，其實都無意還債。因為，還債別無他法，惟節衣縮食努力工作是也，但美國卻是愈借愈多，國債已從年初的十一萬億美元水平，升至靠近十四萬億美元。如果，你知道欠你錢的人還在四出向其他人借錢，你應意識到欠你的錢有得還的機會已十分渺茫。

在這種情況下，肯借錢給美國的人理應減少，中國已不肯繼續增持美債。理論上，當債券乏人問津時，唯有增加孳息率去吸引投資者，這將導致利率上升。但美國的利率卻不升反跌，原因是美國聯儲局親自出馬，買入乏人認購的債券，令美國的債券起碼有聯儲局捧場。美國就是用這個方法去維持低息。

這種做法，等同猛印銀紙向社會派發。伯南克上任前曾說過，必要時會駕直升機四處撒銀紙，現在真的兌現了。可惜，社會上的錢雖然多了，但社會上的財富卻沒有增加得那麼快。結果必然是同一筆錢可以買到的資產會相對減少。即是說，錢會愈來愈不值錢。

香港人對此應深有體會，年初可以買十兩金的，現在只能買八兩；年初還買得起樓的，現在已買不起了。這種形勢，會逼使手上還有現金的人，趁錢還可以買到資產的時候，盡快買入可以保存的實物資產。此之所以，今年以來，黃金與物業總是升個不停。

手上持現金，尚未購入資產的人，眼見那些購入資產的人，無端端發了達，而自己的財富卻相對減少，心裏當然有所不甘。但現時入市去追，已風險大增。前金融管理局總裁任志剛就此公開警告：現時全球金融市場一片混亂，勸市民不要入市炒賣。

現時的環境是不炒財富就不斷蒸發，輸硬；參與炒賣卻不是一定賺硬，弄得不好，可能輸凸。那只能怪自己平時不關心國際形勢，不學點經濟理論，現在面對殺戮戰場，連逃也不知道往哪裏逃了。

勸人不要炒賣，這當然是最安全的說法，但分明與現時的形勢不符合。各國都狂印鈔票，鈔票勢必貶值，那我們還要現金幹甚麼？我認為，有現金的人遲早會忍不住出來投資，令資產價格不斷被搶高，逼使餘下來的，尚未投資的人也得早作決定。這種趨勢一旦形成，就誰也改變不了，非如鐘擺一樣，不擺到極端，不會回頭。

因此，我不會提議別人在現時這樣環境下仍繼續持有現金，這樣只會延遲他們入市的時間，對他們更為不利。我只會提議他們不要借錢去投資，投資的時候，最好買一些自己有用，而且容易套現的東西。我擔心，美金遲早會變《金圓券》。