教育借錢

家長一向對名牌直資學校趨之若鶩,不惜千辛萬苦都希望子女考進去。誰知道直資學校唔聲唔聲,經審計署一揭發,真如「紙紮老虎——嚇死人」,而且愈是名牌愈是混帳,又買股又玩基金,又亂借錢又亂入帳,唔好話理都理唔掂,根本睇都睇唔清。

有些直資學校更完全當教育局冇到,又當廉政公署唔存在。不是嗎?有直資學校竟斗膽違規收受食物部及飯盒供應商捐款,這已不只是行政疏忽,更牽涉非法利益關係,看來當局不能不認真對待。

港府於上世紀九十年代起推行直資計劃,原意是賦予其較大彈性,體制更趨多元化,為學生提供更多選擇。十多年下來,欠缺監管,直如唐朝之「藩鎮割據」:任其坐大,一如土皇帝,當教育局死嘅,違規事項多如天上繁星,根本不能一一去數清楚。

冰凍三尺非一日之寒。全港千多間中小學,其中僅有七十二間直資學校,然教育當局竟任其亂舞,許多規矩形同虛設,如此放縱直資學校,唔出事就真係冇天理。先一排當局不斷呼籲官立及津貼中學參與自願減班計劃,以紓減殺校及多出來的超額教師,卻從來沒有提過要直資學校參加,當局厚此薄彼,昭昭明甚。何以教育當局奉其若神明?

近來教育改革朝令夕改,單是教學語言就折騰了好一段日子,是否在教學語言上調來調去,教學質素就調高了?看來只是令教師、家長、學生都無所適從而已;而真正要管的直資學校,其一匹布咁長之混帳如非審計署踢爆,則其「隱性劣行」恐怕會一直混吉下去。

借錢的預期心理

隨着美匯見底回升,一場競相貶值的貨幣戰爭似乎逐漸平息,事實卻非如此,只是換了個方式打仗,變成針對「市場流動性」的拉鋸戰。美國毫無疑問是挑起戰爭的一方,以來勢洶洶的QE2為武器長驅直入,中國及其他新興市場作為交戰的另一方,應對的戰略離不開「水來土掩」及「敵進我退」兩招。不過,究竟要後退多遠,仍然是未知之數,是造成中港股市連環暴跌的元兇。

內地剛推出的買樓「限外令」等堵截熱錢招數,可視之為水來土掩的策略。人民銀行近期連番收緊貨幣政策,包括加息及上調存款準備金率,力求盡快從市場抽走資金,則體現了敵進我退的戰鬥思維。那麼要後退多遠才有勝算,財金官員肯定不會透露口風,而人行前副行長吳曉靈則洩漏了玄機,她認為未來的廣義貨幣供應M2增長保持在百分之十三至十四最好。去年高峰期的增長率是百分之二十九,今年十月仍有百分之十九的增幅,如果真的如吳曉靈所願,內地緊縮銀根的力度將會相當驚人。

無論是有意或無意,中國正透過主動為經濟減速,來抗衡美國QE2造成的資金氾濫及輸入型通脹。這想法絕非無的放矢,雖然過去兩年內地的新增信貸有部分流入樓市及股市,但投資於實體經濟仍是主流,否則也不會取得經濟高增長,一旦全面收緊銀根,便等於為經濟煞車。就算有熱錢湧入,也不會進入很難快速脫身的實體經濟環節,難以填補銀根緊縮留下的真空,敵進我退的代價不菲。

相對而言,其他新興市場的反擊並未像中國般猛烈,多選擇以水來土掩應付熱錢,包括小幅度加息,以及向購買政府債券坐等升值的外國投資者徵收交易稅,手段溫和得多。原因很簡單,中國在金融海嘯期間用來刺激經濟的資金規模,在全球數一數二,要退回起點,絕非加一兩次息便可做到。

由於這場「市場流動性」之戰誰勝誰負仍未可知,有兩點尤其需要留意。首先,美國的QE2能否取得救活經濟的預期效果還是很不明朗,觀乎美國國債孳息走勢,市場擔心引發長期通脹多於相信經濟有救。其次,內地緊縮銀根必會導致經濟減速,如果放緩過快,恐怕引發連串後遺症,首當其衝的是債台高築的地方政府及大量新投資項目,接踵而來的則是銀行壞帳。

中港股市連環暴跌後,表現仍然勝過八月底美國預告QE2的時候,因此還可以用投資者借勢獲利回吐來解釋,未出現根本性的轉勢。不過,正如剛才所說,如果QE2只是引發通脹而沒有救活經濟,惡性通脹對股市將會相當不利。此外,中國如何避免緊縮過度,不致影響經濟正常運行,力度不易掌握。當初放水救市,就如借錢預咗要還,但在短時間內收緊銀根,等於要求幾倍奉還,難怪股市人心惶惶。

美國本土無足夠企業借錢

金管局前總裁任志剛昨天回應本報提問說,美聯儲局推出6000億美元量化寬鬆政策,是不切實際和不負責任。不切實際是因為美國銀行體系早已「水浸」,注入更多資金亦未必有助美國實體經濟復蘇,反而會連累美國以外各國出現資產泡沫等問題,所以是不負責任的。

美國本土無足夠企業借錢

任志剛表示,聯儲局多印6000億美元鈔票,最終會全部成為美國的銀行結餘,可供美國銀行放貸,但美國銀行未必能找到足夠的當地企業借錢,因為有良好信貸實力的企業早已借夠了錢,當前美國面對的不是信貸資金不足的問題。

內地有匯管 抗QE2能力強

相反,若有金融機構向美國銀行借貸,表明投資海外資產,例如投資澳元再去炒地產,而美國銀行一經評估,發現美國以外其他不少地區,匯率又升、資產價格又升,要找到可信的抵押品,實在「易過借火」,所以大量的QE2(第二輪量化寬鬆政策)釋出的資金,最終很可能成為流進包括香港在內的新興市場的熱錢。

任志剛認為,內地的情况較佳,因為中國有能力自行加息,兼且一直有外匯管制,對抗QE2能力相當強。

歐洲財政穩定基金借錢

歐元兌美元匯價成功企穩於1.40之上收市,為過去十三日首次。不過,催化劑卻來自美元本身的弱勢,基本上與歐元無關,原因都是因為市場恐怕聯儲局會大印美鈔。不過,只需再等多一個交易日,近期一直困擾着金融市場的美國中期選舉、聯儲局量寬政策,以及就業數據都會成為歷史,對美匯今後的影響力料會逐步減退。屆時,市場焦點相信會轉移到歐元身上。

上周德、法兩國同意兩年後,一旦負債纍纍的歐元區國家無力還債,以德國為首的經濟強國都不會代其還款,消息即時刺激愛爾蘭及葡萄牙十年期債息大幅攀升,與德息的差距已超越了七個月前希臘爆發債務危機時的水平。

事實上,愛爾蘭及葡萄牙兩國對支付該些高息已顯得力不從心。最後若被迫向國基會支持的歐洲財政穩定基金借錢,便只會進一步打擊投資者信心,因此,一旦匯市將目光由美國轉移到歐洲身上,歐元便不難成為沽售對象。