分類: 借貸

雷曼兄弟去年9月破產之後，金融海嘯的影響無遠弗屆，就連過去數年經濟蓬勃發展的中國亦受到波及，今年首季GDP增長僅得6.1%。不過，胡定旭認為，國家總理溫家寶在去年11月推出的4萬億救市措施，將有效創造更多國內需求，全年增長「保八」（經濟增長保持8％）應沒有難度。

「我早在去年11月已經說，09年第二季應該可以見底回升。結果現在大家開始可以看到。」

他說今次金融海嘯與SARS分別很大。「SARS時你在街上根本看不見人，但今次街上仍很熱鬧。時代廣場仍然是那麼多人。」他到過其他地區例如北京、上海、倫敦等，根本感受不到「經濟衰退」，購物中心仍人潮如鯽。「本來大家都說過完年就會有很多酒樓執笠，但現在也沒有發生。」

雖然歐、美經濟不景，確令到中國工廠訂單減少，所以令到內地廠房早前減少入口原材料。但隨着庫存將近耗盡，胡定旭認為，4至5月份的原材料入口數字會好轉。而4月內地發電量按年下滑3.55%，與不少細規模廠房倒閉有關，他說，現時是讓有實力的廠房進行收購合併的好機會。

他說千萬不要忽略內地內需市場的發展：「人的需求會愈來愈高，外面的需求雖然減了，但不會減一半、減八成，4萬億製造出來的內需需求，應足以填補出口下跌的影響。」

曾經擔任安永會計師事務所遠東、香港及中國區主席的胡定旭說，上市公司併購活動已經開始。「內地資金不斷來香港，去年12月我去酒樓吃飯，生意根本沒有減少。本地客可能少了，但自由行旅客卻多了一兩成。零售店的邊際利潤是跌了，但量卻升了。」

胡特別提到金管局於去年10月推出的5項臨時措施很有效。「當時銀行界人心惶惶，不肯放貸，金管局做擔保恢復市場結算活動及借貸的信心。」這5項措施包括：

（1）貼現窗接受美元資產；

（2）借款期限延長至3個月；

（3）融資限額提高至抵押品的100％；

（4）接受外匯掉期交易；

（5）提供長達1個月的有期貸款。

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未來父債不必子還，立法院初審通過民法修正草案，民眾繼承遺產將改成「全面限定繼承」，如果繼承的遺產100萬、負債1000萬，只要還100萬，不夠的900萬，都不必還。

林同學24歲唸大四，從12歲還是個小學生的時候，他就知道父親過世留下好幾百萬債務，長大成年之後，隨時都得活在這樣的恐懼。大學生林學勤：「你有負債的話，銀行有權利扣掉你1/3的薪水，有權利拿去，1/3的錢被拿走了，要生活真的很困難。」

這筆債務利滾利10年下來，高達1700萬；2年前法官判准林同學拋棄繼承，這筆債務輪到他3個弟弟面對，只要有一個訴訟失敗，家裡還是得扛債，幸好立法院初審通過民法修正案，未來繼承遺產，會改成「全面限定繼承」，如果繼承的負債大於遺產，只須清償遺產部分，不必償還全部債務。

換句話說，遺產100萬，欠債1000萬，不足的900萬不用還，受惠個案多達18萬3千人；林同學和律師一起努力多年有了成果，感到十分欣慰。大學生林學勤：「我覺得很高興啊，希望我弟弟不要像我這樣子。」

不過，現階段還有2個疑慮，新法不確定溯及既往，舊個案能否受惠？還很難講；也有人擔心，會不會出現生前拚命借貸，再由子孫拋棄繼承，這種惡意欠債不還的呆帳風險。

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1970年代通脹上升時，聯儲局藉促進經濟擴張、印發鈔票和放寬企業和家庭借貸來打擊衰退，之後才為這些措施引發的通脹憂心。這個策略導致整整10年生產力低度增長、失業率上升，也令通脹加劇。如果奧巴馬總統及現在的聯儲局繼續目前的經濟政策，我們將會重蹈覆轍。

當年和今日的聯儲局成員都深明通脹的禍害，他們私底下也誓言不能令通脹失控。但當他們的反通脹措施引致失業率升至6.5%至7%時，他們便忘記了承諾，再次增加貨幣供應和減息。到了1979年，通脹已飇升至兩位數，當時的民調視通脹為最大的經濟問題，由卡特任命的聯儲局主席伏克爾決心以更大的力度遏止通脹。總統和國會銀行委員會都同意，又得到民意支持，聯儲局這才撥亂反正，不再只顧改善就業，也令通脹重新受控，不再令市場和銀行「水浸」，改為收緊儲備。伏克爾也改變把利率控制在低水平的做法，由得市場決定利率，當時的最優惠利率    曾升至21.5%。

痛苦並沒有馬上結束，反通脹措施繼續直至失業率升至10%以上，很多存款和貸款公司破產，大部分拉丁美洲國家都負債纍纍。這是逐步修訂經濟政策以適應新環境時不能避免的副作用，這個狀况一直持續到1983年，通脹率才跌至4%以下。

當年的伏克爾是非常獨立的，但在伯南克治下的聯儲局已成為財政部的貨幣政策工具：出資拯救AIG和貝爾斯登，更承諾動用7000億美元買入銀行的不良資產。獨立的中央銀行不會做聯儲局正在做的事，他們會將貨幣政策措施交給立法機關。伏克爾治下的聯儲局正是按此原則，拒絕資助陷入財赤的列根政府。但現在美國有沒有政治共識令聯儲局不用資助奧巴馬政府比列根時代還要多的財赤？

政府的刺激經濟方案帶來的就業將會令政府負債更多，這些債都是要填補的。而另一邊廂，政府對增加生產力的工作卻做得很少，但這才是促進經濟增長的火車頭。美國現在面對龐大財赤、貨幣供應急增、貸幣持續貶值，像這樣的國家不會出現通縮，反而肯定會出現通脹。聯儲局成員經常過分集中政策的短期效果而幾乎從不討論措施的中、長期影響。那是大錯誤。他們的思考需超越目前的政治壓力甚至失業率。未來幾年，他們不能對通脹掉以輕心。

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不同產業的上市公司於一季度的業績表現，無疑參差得很，但相信情況在未來一、兩個季度會陸續收窄差距，甚至有序地發展為基本全面性的改善和提升，乃因（一）國家於２００８年上半年便開始就以美國為主的外圍金融經濟環境不斷惡化，早著先機地果斷和有效地先把（ｉ）貨幣政策由「從緊」的上調轉下調金融機構存款準備金率和人民幣存貸息率，到金融海嘯剛生便轉調為「適度放寬」，和（ｉｉ）年底之刺激經濟計劃，到（ｉｉｉ）２００９年初更具針對性的採取振興產業計劃，達到甚至超乎四個季度的嚴陣應對境外惡境侵襲，於２００９年一季度的公司季績及多項重要數據，在在顯示經濟頗有率先擺脫美國引致的環球金融經濟危患之困；相信中央政府會繼續有的放矢地和有序漸進地出台更多更切實有效的措施，確保國民經濟保持平穩較快成長和全年「保八」目標。

（二）商業銀行為主的金融機構的人民幣各項貸款在一季度淨增加４﹒５８萬億元，幾達國務院總理溫家寶《政府工作報告》提及的５萬億元以上的目標基準，屬可接受和可預見變異，而這對非金融性公司及其他部門的貸款分布亦頗合理，如：（１）短期貸款於一季度增加淨額達９７１４億元，佔增加總淨額４﹒１６萬億元２３﹒３５％，（２）票據融資淨增１﹒４８萬億元，佔３５﹒５７％，可見銀行業的信貸既照顧到公司企業的燃眉之急，又於（３）中長期貸款１﹒６８萬億元，亦佔４０﹒３８％，支持公司企業的長期發展所需；而短期貸款及票據融資所涉及的期限十分短淺，故銀行業可以在相對短暫的時間瞬即回收借出的額度，和重新貸放出去，此兩類貸款或融資所佔一季度新增淨貨款額度比重高達５９﹒６４％之普，由是銀行業仍可以「貸」如輪轉，故公司企業在季績有改善的基礎下該取得更強信貸支持。

＊投資經營回報仍可審慎樂觀看俏＊

（三）人行無疑在最近兩三個月未有進一步向下調整人民幣存、貸款利率，惟現時的息口特別是借貸利率處相對偏低水平，而以美國為主的境外利率於未來半年皆無上調機會，故內企的資金成本暫時未有太大的壓力。

（四）美國在最近兩、三個星期的數據，顯示經濟似減除進一步向下滑落風險威脅，甚至有漸漸回暖傾向，此為華爾街市場人士情緒不斷趨俏的十分重要因由，而這亦會對包括上海和深圳在內的環球股市產生良好和較為持久的影響。

但美國次按問題非一日之寒，故由此引發的環球金融經濟危患亦可視之為冰封三尺，亦難於短淺時日可以渡險，由是中國即使甚有機會為復甦之先行者，亦無法過早脫困，料內企經營投資及回報於未來半年即使可望向俏，仍會繼續覆，投資者須審而為之，切莫心雄氣粗，貪勝而不知輸也。

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中日韓三國財政部長今天在印尼巴峇島達成共識，內容關於籌建區域外匯儲備庫計劃的三方出資份額。

根據這項共識，中國出資３８４億美元，日本出資３８４億美元，韓國出資１９２億美元，分別佔這個自我管理儲備庫總額的３２％、３２％和１６％。在發生金融危機時，儲備庫將以借貸方式，向出現流動性困難的成員提供資金幫助。

中日韓財長在會議上，討論了東亞區域宏觀經濟形勢和加強東亞財金合作等議題，三國財長特別就「清邁倡議」多邊化有關問題交換了意見。

中日韓財長重申，在當前形勢下，三國要繼續加強宏觀經濟政策協調，深化區域財金合作，為維護區域金融穩定和促進區域經濟儘快恢復增長作出積極努力。